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正泰电器:低压电器结构优化 经营保持稳健增长

作者: 时间:2019/12/3 15:11:00

公司发布2019年中报:2019H1营收144.28亿元,yoy+21.22%;归母净利润17.84亿元,yoy+0.08%;扣非归母净利润17.29亿元,yoy-3.09%;2019H1毛利率为28.12%,yoy-1.32pct;净利率为12.94%,yoy-2.63pct。单二季度看:2019Q2营收84.33亿元,yoy+23.88%;归母净利润12.42亿元,yoy+6.20%;毛利率为29.00%,yoy-2.30pct;净利率为14.73%,yoy-2.45pct。

2018H1公司出售光伏电站受益增厚业绩约2.8亿元,若扣除该收益影响,2019年上半年公司归母净利润实际增速为19.35%,业绩略超市场预期。

低压电器与光伏齐头并进,光伏占比进一步提升。低压电器和光伏两大板块近几年维持齐头并进态势,由于光伏行业景气度持续超预期,2019H1光伏业务营收56.19亿元,同比增长46.70%;低压电器业务预计同比增长10%左右;2019年上半年光伏业务占比达38.95%,同比提升5.43pct。

继续深耕全球市场,光伏业务多点开花。公司上半年成功中标650.68MW竞价项目、实现新增户用安装并网343MW、电站运营规模增至2.72GW、组件销售及产品性能持续取得突破,光伏业务多点开花。公司持续深耕海外市场,欧洲、中东等地区拓展超预期,全球范围品牌影响力进一步提升。

投资建议:公司为国内低压电器龙头与新能源行业稀缺能源解决方案提供商,低压电器景气度长期向上,份额向头部持续集中,同时公司积极渗透高端市场;新能源领域公司持续改善存量电站结构、产能提质提量,全球领先地位进一步巩固,当前已形成“新能源发电+配电+售电+用电”全产业链模式,协同效应凸显。我们预计2019-2021年公司归母净利润将分别达42.24/50.61/58.46亿元,EPS分别为1.96/2.35/2.72元,对应2019年8月29日收盘价PE分别为11.0/9.2/8.0倍,维持增持评级。

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